PCB行业研究报告：下游需求旺盛，带动PCB行业景气度提升

核心观点：

一、PCB 是“电子产品之母”，中国大陆已成为全球产业重心。PCB作为电子产品之母，不仅为电子元器件提供电气连接，也承载着电子设备数字及模拟信号传输、电源供给和射频微波信号发射与接收等业务功能，绝大多数电子设备产品均需配备，反映了一个国家或地区IT产业的技术水平。根据 Prismark数据，2020年中国PCB产值350.5亿美元，全球PCB行业在过去几十年里进行了产业大转移，2000-2020年，中国大陆市占率由8.1%提升到53.8%，全球PCB行业重心已然转移至中国大陆。

二、覆铜板厂商涨价动力有望减缓，PCB厂商成本压力最大时点已过。覆铜板是生产PCB最重要的基材，占PCB总成本的30%，直接材料约占PCB 总成本的60%，因此覆铜板的价格变化对PCB的成本有重大影响。目前生产覆铜板最主要的原材料铜箔、环氧树脂和玻纤布，随着疫情缓和，产能恢复，价格有望逐步回归合理水平。PCB厂商成本压力最大的时点已过，有望通过订单增加、产品结构调整，修复业绩。

三、下游需求高景气，PCB厂商业绩增长确定性强。1)基站建设逐步回暖，中长期建设乐观，据Ovum数据，全球运营商资本开支预计2022年达3600亿美元将处于历史高位。国内5G基站集采于2021年6-7月陆续启动，5G建设步伐逐步加快。2)可穿戴产品稳步放量，据CCS Insights预测至2025年，出货量将达3.88亿只，2021-2025复合增长率为13%，带动PCB需求增加。3）云计算市场扩张、服务器平台升级带动PCB增长，预计2024年服务器用PCB市场规模为80亿美元，2020-24年CAGR约为+10.79%。4)新能源车持续高景气，电动化、智能化趋势下汽车市场规模快速，预计2023年全球汽车PCB市场规模将突破1000亿元，2020年-2025年CAGR有望达到25.7%。